文_昱仁
“其实买股票没那么复杂。认真研究：1.该公司未来盈利能否持续理想成长？2.眼前股价被低估没？只要同时满足这两条就买入，买完，该干吗就干吗去。看不懂的行业，我不买；15倍以上市盈率的，我不买。”
这是史玉柱近日在微博上的话语。上证指数在2012年12月上涨了14.60%，回顾此轮涨幅，银行股首当其冲。增资民生银行的史玉柱毫不掩饰他对胜利的喜悦。
他的这个价值投资理念并不复杂，但普通股民却很难操作。有没有什么捷径可以让普通投资者，能像史玉柱一样挖掘出未来盈利持续理想增长的股票呢？
其实，通过对上市公司募投项目的分析，可以大致理出投资思路并发现成长性较好的股票。每一家上市公司都是一个“精心包装的故事”，证券公司将这个故事写成“招股说明书”，之后才能向市场和股民募资。而所谓的募投项目就是这个故事的核心，通俗地说，就是公司未来凭什么赚更多钱给股民。
我们通过对2011年以后的上市公司进行抽样，选取153家样本公司对募投项目进行了分析和统计，最后计算得出，募集项目平均需耗时5.34年收回成本。这些公司募集资金的主要用途按占用资金从大到小依次为：生产相关的投资（55.23%）、归还贷款（10.71%）、营销网络拓展（9.98%）、产业化研发（6.58%）。（见图1、图2）
募投项目之房地产热衷型
关注行业发展是否受限
在选取的153家样本公司中，共有10家公司明确表示将募集资金的大部分用于买地、买楼，这其中包括美亚柏科、东方国信、佳讯飞鸿、海能达等公司。
事实上，许多上市公司的募投项目都或多或少涉及房地产投资，只不过他们将房地产投资的意图巧妙地掩盖在一个看似前景广阔的项目下。以美亚柏科为例，该公司毛利率62%，但为什么如此利润丰厚的业务，却要花费1.6亿元购买不直接产生利润的大楼？公司在项目可行性分析中提到的是优质的办公场所的重要性，包括留住人才等目的（见图3）。
总体来讲，选择投资买地、买楼的上市公司，表明公司的业务拓展能力受到某些客观因素的制约，或者公司毛利率有一定下行压力。而且在当前房地产调控的背景下，可以确定地说：买地、买楼并不会直接导致公司利润上涨。如果公司以此作为投资主要方向，可能很难达到股民们的预期。投资者应当注意。
募投项目之研发型
分散风险是关键
上市公司中，有越来越多的企业加大研发的投入力度。对于正在转型升级中的中国制造业来说，研发更显得尤为重要。但相比生产相关的投资，研发具有研发时间、利润爆发时点不确定等特点，更有研发失败的风险。这也与史玉柱所形容的 “业绩能否持续理想成长”相违背。
但即便如此，上市公司中也不乏研发成功的案例，清华同方就是一个很好的代表。清华同方1997年上市时就投资了12个项目，涵盖众多领域，大多数为将学校的科研成果商业化。在势头正旺的那几年，一网下去孵化出了“同方威视”、“泰豪科技（600590）”、“诚志股份（000990）”这样的优秀企业。比如公司投资 “车载移动式集装箱检测”项目5000万元（其中2000万元从银行筹集），历时2年开发完成。2000年底完成第一台仪器的销售，2005年就实现销售收入12.4亿元。
对于普通投资者而言，如果选择研发型的企业，一定要抓住企业研发的前景是否有迹象显示能够产生良好的效果，而且最好是公司能够分散研发的，期待其中一个或几个项目实现盈利。要保证研发100%的成功率是不现实的，如果企业孤注一掷地研发一个产品，成功的概率很可能大打折扣。
从研发概念来说，中国大多数的企业仍然采用“仿制”外国已有产品，实现国产替代（见图4）。这些项目的研发都足以描述一个光明的前景，但目前中国资本市场上，并不存在大规模投资单个项目还能取得成功的案例，反而失败的案例很多。京东方就是其中一个。该公司一直致力于开发液晶显示屏生产技术，自1997年来，在B股和A股市场融资规模超280亿元，但截至目前，其主营业务仍然没有盈利。可见分散风险对于研发型的上市公司是很重要的。
关注项目之间的关系
募投项目对企业自身来说是掏钱出去买设备和资产，但很可能是买其他上市公司的产品。所以，我们通过研究募投项目也可以整理出一些比较优质的投资思路。
在我们选取的153家样本公司中，多家医药企业提及车间技改项目。为何近年上市的药企都要对车间改造？通过企业招股说明书可以发现，原来是中国药监局推出了2010版药品生产规范。该规范对药品生产提出了更高的要求，制药企业均需要进行技改。
这些药企的技改项目，很多都是东富龙的潜在客户，其募投项目“无菌冻干制药装备系统集成产业化项目”正好切合这一市场需求。以此为出发点，不难设想，东富龙作为一家在行业内较知名的“冻干机”品牌，很可能实现业绩的大爆发。所以在新版医药生产规范推出之际，很可能也会带动整体医疗器械行业的发展，这就形成了一个较为可信的投资思路。（见图5）
最后，有个小捷径可以提供给投资者，大家可以登录巨潮资讯的网站，在企业的招股说明书中找到其募投项目的详细情况和项目可行性分析。可以发现，募投项目的分析并不复杂，而且对于复核上市公司的成长性，以及了解其风险系数也有很大好处。投资者可以据此分析，并从中形成自己的投资逻辑和观点。
