记者_王宏宇
人民网在现在这样的时机启动IPO，是个不错的选择。证监会刚刚宣布QFII和RQFII双双扩容，仅QFII一项最高就可为A股带来近4000亿元的增量资金。而新股发行体制改革方案仍在征求意见，看空A股扩容者也仍在观望中，总体上并不算是很坏的时机。
作为上交所启动603代码段以来的第一股，人民网（603000）的确有很多亮点。比如它在新闻报道方面的权威性，人民网的母公司《人民日报》是世界十大报纸之一，正如前几天路演时人民网总裁廖玒所说，“只有我们才能告诉你消息是不是真的”。再比如，它持有121张记者证，已在全国设立24个地方分公司，在国外还有3个海外站点。这样的采编能力，甚至超过很多访问量排名在前的新闻门户网站。
此外，尽管商业门户网站已经在“名人效应”上做足功夫，但众所周知的背景让它在政经界拥有独特的影响力。
借助中国出版集团、中影、上海东方传媒及多家平面媒体股东的资源，人民网也在内容上有一定的储备。三大运营商的参股，也对该公司未来进军移动互联网提供了支持。这些资源目前可能并不足以对几大门户形成实质性的威胁，但与招股书中提到的“新华网、央视网、千龙网、东方网”等第二梯队的对手相比，还是有着相对优势。
但从人民网IPO公开的招股书来看，它的业务也的确存在着不少现实的短板。比如该公司几年来最大的客户是财政部，公司三成利润依赖国家税收优惠等，都可能因政策的变化而发生改变，影响股东收益。
值得注意的是，Facebook日前公布的招股书中涉及的潜在风险多达25条，人民网招股书只罗列了9条风险，却并未提及多项公司经营指标的异动。例如，招股书披露的重大销售合同中，预收款的金额比已披露合同金额多出了6000万元，占总负债比率达80%以上，而应收账款周转率却出现了明显下降，均远超合理的范围。
另一个值得注意的是该公司的估值问题。主承销商中信证券给出的投价报告认为，综合考虑人民网所处的行业优势和互联网广告业务收入的增长，对人民网给出16.50-21.80元/股的价格区间，预估值达21.08亿元，对应2012年市盈率25倍-33倍。这个数字意味着这家与搜狐模式类似的公司，预估的发行市盈率却是后者的一倍以上。
除此之外，过去3年中，人民网的移动增值业务呈逐年下降趋势，但该公司却计划将募投的资金中的55%用于这项日渐衰微的项目中。而且这些项目的预算也并不尽合理，例如招股书中“技术平台改造升级项目中的设备购置明细”第54项，公司拟购买的设备为“手机、平板电脑”，型号为“iPhone、iPad等”，拟斥资40万元购置40台，平均价为1万元，已是市场价的一倍以上。
抛开这些不谈，由于人民日报社、中国移动和中联京华都既是人民网的股东又是客户，不可避免地会带来关联交易和同业竞争的监管难题。而人民网至去年6月30日的期末现金及现金等价物余额已高达5.37亿元，公司还具有每年约1亿元的经营现金净流量，而此次拟向市场融资的金额是5.27亿元，一个根本不缺钱的公司为何还要借钱呢？想必只有证监会对这些问题胸有成竹吧。
603000到底买不买？《华尔街日报》对此的建议是，如果你认定今后媒体审查会相对言论自由占上风，那就赶紧认购吧。
1.子公司有多家亏损子公司人民搜索营业收入为0，却产生了逾3000万的利润。同时人民网下属子公司中，有多家出现亏损，如持股51%的人民视讯截至2011年6月30日利润为-98.12万元；持股60%的环球在线2011年1~6月净利润为-501.01万元。
2.单一模式存在风险Alexa数据显示，人民网在中国仅排名47位，流量明显落后。与此对应的是，互联网整体仍处在上升阶段，包括视频搜索网站，他们的访问量都在上升，但新闻网站却有下跌趋势。如果仍做单纯的新闻网站，人民网的影响力会很小，前景也不容乐观。
3.决策权仍存在质疑占绝对控股的人民日报系股东将掌控人民网运作，其他小股东完全不参与经营管理。去年9月人民网股份有限公司转企改制基本完成，但决策权问题如何解决依然存在疑问。
4.巨头注资意味深长此次电信三巨头以及中国人寿齐注资人民4网，是国企改制“任务”还是市场化探索，存在争议。据媒体报道，很多大型国有企业都曾接到投资人民网的“任务”。