文－昱仁
对资者来说，稍早前的电商战无异于落井下石，毕竟投资者刚刚经受了2100点“钻石底”梦想的破碎。
“哎！还有股民发帖骂我，说是我把他手里苏宁的股票搞跌了，其实很多股民和机构炒股前压根不做市场研究。我来普及一下：美国Bestbuy（百思买）预计今年销售额550亿美元，毛利超过25%，没有宣布回购前市值只有50亿美元！P/S值（股价营收比）是0.1，如果你做过这个研究就不会骂我了。”
这是刘强东在新浪微博上的原话，时间是8月14日收盘后的半小时。当日，京东向苏宁、国美吹响了价格战的号角。回过头来看，你会发现这些话像刀子一样刺入了苏宁和国美的股东。用巴菲特的话来说，股东们都在“裸泳”。难道价值投资在中国真的没有存在的空间？
如果用刘强东的标准计算下苏宁的股价营收比，会发现刘所言不虚。以此指标计算，苏宁电器的股价真是相当贵：比美股贵了13倍，比国美电器港股贵了16倍。市盈率变成了市梦率，意味着在A股买股票非常不划算。
反应迟钝的A股
电子消费概念近年来十分红火，但却叫好不叫座。在国家经济转型，从出口推动转向拉动内需的大背景下，电子商务理应像贵州茅台一样一飞冲天。但经过电商大战后，或许投资者不会再相信这些概念了。
此次电商大战也让我们看到了A股市场仍然十分稚嫩。也许刘强东自己都没想过，就在他用价格战策略打了苏宁电器一记“闷棍”之后，苏宁的股价居然没怎么动：6个交易日仅下跌了4.92%。而在香港上市的国美电器却下跌了20%。
与A股下跌迟缓相比，香港股市显示出超快的反应速度。“今晚，莫名其妙地兴奋。”刘强东在8月13日晚暗示战争的开始。港股国美电器却比刘强东本人更先知先觉，最大跌幅发生在8月13日交易时间段，14日的跌幅仅有1.37%。但A股直到14日早上9点开盘后才开始跳水—较港股整整晚了一天。
如果说，在互联网信息时代，慢半小时意味着质的不同的话，那么在金融市场上，一天的差距对投资者来说就可能是损失惨重。但讽刺的是，在8月15日，苏宁电器的股价居然涨停了，而且比“价格战”前的价格还高。
抢赚钱的路，让股民无路可走
许多人总是说京东是在恶性竞争，但其实电商大战这种事在中国无法避免。这无关中国人的劣根性，更多则是投资渠道狭窄所导致。
社会投资活动具有很明显的挤出效应，也就是国家的投资活动理论上是有定数的：国家投资的行业多了，民企投资机会就少了。在中国，国家花了4万亿投资了稳赚不赔的生意，比如铁路、电信、石油等行业，而民营资本只能投向电子商务这类少有的、国家不参与投资的行业。
“康庄大道”都被国企和央企给抢了，那剩下的“小土路”就真的不能怪大家一窝蜂地抢。这样看来，电商大战、网游大战、全民PE这些事情也就不稀奇了。
之所以会产生苏宁这样高的股价，主要原因就是股民无法投资更加优质的资产，只能将闲钱投资至股市，这也导致了目前市场估值虚高。
你知道吗？日本商业贷款利率只有4%，房屋按揭贷款利率不到1%，而美国30年房屋按揭贷款平均利率也不过3.5%，但中国1~3年商业贷款利率却高达6.15%。这也从一个侧面反映出，在中国投资的成本和风险非常高。
即便投资渠道少、成本高，但你还是想投资A股的话，该注意哪些问题？我们不妨以苏宁电器为例，来粗略解读。
客观计划可行性
“你看，苏宁电器多坚挺，今天涨停了。”一位苏宁电器的股东这样说。其实股票就像自己的孩子，谁会不说它好呢？按照此君的逻辑，苏宁电器未来计划通过收购来的乐购士业务，拓展日本市场；电商平台苏宁易购也进行得如火如荼。这样的企业怎能没有发展前景？
但仅以苏宁电器2009年从日本收购的乐购士来看（东京交易所代码：8202），该企业一直在亏损，资产回报率为-9.25%。如今三年过去了，苏宁仍然没有能够将其扭亏为盈。从最初购买该业务的动机来看，苏宁也多半是纯粹的资本运作。收购时，该股的股价在短短一周内，从35日元达到最高超过300日元，而目前其股价仅维持在33日元。可见，该业务仅仅是一个美好的愿景，而真正意义上的打入日本市场并盈利还远未成为现实。
考虑行业背景，顺势投资
苏宁所处的零售业也一样受经济周期的影响。虽然现在盈利情况良好，但并不意味着未来不出现大规模亏损。中国铝业就是这样的例子：2012年第一季度巨亏，仅仅一个季度便将2010年和2011年两年的利润全部吐出。
苏宁电器也一样，投资者不能按照过往的财务数据来推算它未来的经营状况。且不说价格战的影响，仅从财务报表来看，2011年苏宁的净利润已经出现下降趋势，同比下降了15.30%。可以推测，苏宁电器的门店销售模式已经进入行业衰落期，利润将逐渐被电商平台蚕食。
利润逐渐被蚕食也会将投资者拖入温水煮青蛙的情况，汉王科技和新筑股份就是这样的例子。2010年，汉王科技的市场环境发生重大变化，电纸书的生产商越来越多，直接导致2011年出现巨额亏损，现在汉王科技的股价只有最高点的1/10。
新筑股份是温水煮青蛙的另一案例。它是一个铁路四万亿计划推出后的新贵，但也是四万亿结束后受到严重冲击的对象—铁路停建对新筑股份的冲击是致命的，其价格目前只有最高点的1/4。
苏宁电器未来可能出现业绩急剧下降或温水煮青蛙的概率是比较大的。投资者应当适时规避类似行业风险，不能抱着“未来情况会好转”的心态来处理股票持仓。
远离负面影响的股票
一直以来，A股看待负面事件的反应历来是先护盘再抛售，边拉升边卖的过程。重庆啤酒就是一个标准的例子。在疫苗事件爆发后，股价急剧下跌，随后又出现回调。这类回调经常是短暂的，在随后的半年时间里，公司股票又再次回到了前期低点。
虽然投资者不能确定什么股票可以买，但基本可以确定哪些不能买。这里，可以告诉读者一个小窍门。一般券商的分析师会为股票评级，一般分为强烈推荐、谨慎推荐、中性评级和卖出。由于券商要和上市公司维持良好关系，卖出评级是非常少给出的。但是只要有中性评级出现或出现评级下调，这类股票一般就是暗示投资者要“卖出”了。自7月以来，苏宁电器的评级出现了较频繁的下调，更有里昂证券给出了卖出评级，或可说明未来苏宁电器的前景不甚明朗。
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